Compartilho outro artigo interessante de Tom McClellan falando um pouco mais sobre a inversão da Yield Curve e sua importância na análise de liquidez do mercado:
“Tivemos uma curva de rendimento invertida em 2019, mas o planeta não saiu de seu eixo. O céu não caiu, mas isso significa que uma curva de rendimento invertida não é realmente um problema? Em uma palavra, NÃO! O que os economistas não percebem sobre a curva de rendimentos é que os efeitos sobre a economia das mudanças nos rendimentos são retardados. De modo geral, leva cerca de 15 meses para que esses efeitos apareçam nos dados econômicos gerais.
O gráfico desta semana é um ótimo exemplo desse aspecto. apresenta o spread entre os rendimentos das T-Notes de 10 anos e dos T-Bills de 3 meses, e os compara com os dados de ganhos corporativos. Essas informações de ganhos são para todas as empresas dos EUA, não apenas para as de capital aberto. Provém de https://apps.bea.gov/iTable/iTable.cfm?reqid=19&step=2e então você deve ir para a Tabela 1.10, linha 15. Tudo isso vale a pena porque esta série de dados pode dizer que os ganhos corporativos fornecem uma indicação melhor dos ganhos gerais dos EUA do que usando apenas os ganhos do S&P500.
Para ajudar a esclarecer que a economia está atrasada em relação à curva de rendimento, compus o spread 10Y-3M em 15 meses, permitindo-nos ver melhor como seus movimentos aparecem novamente nos dados de lucros corporativos. Fazer esse ajuste para o atraso de 15 meses alinha os altos e baixos nos dois conjuntos de dados muito melhor e nos permite ver que ainda não estamos no ponto em que a inversão da curva de juros de 2019 afetará claramente a economia.
Esse atraso de 15 meses faz parte do mesmo assunto que abordei no dia 23 de janeiro, falando sobre como a atuação do “mau comportamento das small caps ainda não acabou”. As ações de pequena capitalização tendem a ser mais sensíveis a altos e baixos na economia em gerale assim o desempenho relativo de pequena capitalização também fica 15 meses atrás do spread 10Y-3M, assim como o PIB.
Curva de rendimento versus PIB real
Os dados mais recentes do PIB real para o quarto trimestre de 2019 mostram que ele ainda tem uma taxa de crescimento positiva e não se tornou negativa, apesar da inversão da curva de rendimentos no ano passado. Mas lembre-se disso a defasagem de 15 meses diz que o PIB não deve atingir o fundo do poço até 15 meses após o ponto mais extremo desse diferencial de rendimento, ou seja, em algum momento de 2020.
Nesta temporada eleitoral de 2020, vamos ouvir muito sobre “Trumpconomics”, com outras vozes dissidentes dizendo que ainda é realmente “Obamanomics”. Não é nenhum. O crescimento econômico, ou a falta dele, tem muito mais a ver com o Fed acertar as taxas de juros. E sim, inverter a curva de juros ainda é extremamente prejudicial – basta olhar no lugar certo para ver onde o dano aparece. A inversão na curva de juros do ano passado ainda não foi sentida, e isso sem levar em conta o efeito adicional da desaceleração econômica do coronavírus.”
Tom McClellan é editor do Relatório de Mercado McClellan.
Tradução livre de Javier Alfayate.
